Является ли покупка авиакомпании «Аркиа» за 100 миллионов шекелей выгодной для «Эль Аль»

Цена на нефть побила семилетний рекорд в прошлые выходные, а обменный курс доллара всего на 4% выше своего 10-летнего минимума. И все же акции «Эль Аль» выросли в прошлый четверг на 5,8%, завершив рост на 75% с начала 2022 года.

Мощным толчком роста котировок стало заявление «Эль Аль» о подписании меморандума о взаимопонимании с авиакомпанией «Аркиа» и владельцами ее контрольного пакета акций (семья Накаш – 70% акций). Согласно меморандуму, «Эль Аль» приобретет «Аркиа» в полную собственность в обмен на 10% акций и опционов «Эль Аль».

Триггером роста акций «Эль Аль» с начала года была уверенность инвесторов, что государство не даст авиакомпании обанкротиться после огромных дотаций как со стороны правительства Израиля, так и со стороны владельцев. Кроме того, на горизонте уже замаячила отмена всех ограничений на авиаперевозки, и поэтому акция является своего рода опционом выхода из кризиса. Все это способствовало сделке. Учитывая сегодняшний кризис ликвидности «Эль Аль», у которой дефицит наличных денег, всем было ясно, что сделки за наличные не будет. Произойдет обмен акций на акции и опционы.

В «Аркиа», которой управляет Гади Теппер, работают 300 человек, в том числе 60 пилотов. Компания владеет парком, в который входят два арендованных самолета Airbus A321 Neo и три собственных самолета Embraer. «Аркиа» – единственная израильская компания, которая до сих пор летала по субботам и праздникам, и ее пункты назначения включают Амстердам, Прагу, Милан, Париж, Крит, Родос, Грузию, Марокко, Дубай и Сейшельские Острова.

В 2021 году «Аркиа» перевезла 220 тысяч пассажиров международными рейсами, поэтому ее доля составила 3,6% пассажиропотока в аэропорту «Бен-Гурион» (по сравнению с 6,0% у «Исраэйр» и 23% у «Эль Аль»). «Аркиа» доставила в Эйлат 367 тысяч пассажиров – в 2021 году на ее долю приходилось 58% этого направления.

Руководители «Эль Аль» поспешили заявить, что до завершения сделки еще далеко. И это правда. Сделка требует одобрения Антимонопольного комитета, который ранее выступил против слияния авиакомпаний «Исраэйр» и «Сандор» (подразделение «Эль Аль», выполняющее чартерные и сезонные рейсы. – Прим. НЭП). Не говоря уже о возражениях со стороны корпорации «Тут», принадлежащей сотрудникам «Аркиа», которая владеет 30% акций «Аркиа» и имеет право вето на обмен акциями и продажу. Похоже на то, что «Эль Аль» хочет обзавестись своим собственным лоукостером по аналогии с компанией Air France – KLM, которая завела себе малобюджетного перевозчика Transavia.

«Аркиа» также предоставит «Эль Аль» новые возможности, которых авиакомпании не хватало в сфере наземных услуг, таких как создание турпакетов, аренду автомобилей и гостиниц. По официальным данным, 30% пассажиров «Аркиа» приобретают у нее также дополнительные услуги, рентабельность которых составляет 10-12% от оборота (для сравнения, рентабельность авиаперевозок «Аркиа» в хороший год составляет от 2 до 5% от оборота).

«Эль Аль» даже сообщила, что намерена сохранить «Аркиа» как отдельный бренд, включая разделение летного состава и ремонтных бригад, а также с отдельным бизнес-планом. «Эль Аль» также получит 60 пилотов «Аркиа», чья зарплата до 50% ниже, чем у их коллег в «Эль Аль». Можно догадаться, что их появление снизит многочисленные требования по улучшению оплаты работников «Эль Аль», прежде всего пилотов.

Еще одним преимуществом является возможность увеличить пассажиропоток в Эйлат для «Аркиа» за счет самолетов Dreamliner, которые будут летать из аэропорта «Рамон» в такие страны, как Россия. Это возможность доставлять пассажиров из «Бен-Гуриона» в «Рамон» по таким ценам, что «Исраэйр», которая летает на маленьких и менее привлекательных самолетах ATR 72, не сможет выдержать конкуренцию.

Цена сделки также выглядит привлекательной. «Эль Аль» выделяет владельцам «Аркиа» 11% акций и опционов до распределения и 10% после по текущей стоимости 96 миллионов шекелей. Учитывая, что государство заплатило «Аркиа» 16 миллионов долларов, выкупив места для сотрудников служб безопасности на все рейсы на 20 лет вперед, а семья Накаш инвестировала еще 8 миллионов долларов, компания выходит на сумму в 77 миллионов шекелей (не учитывая кредиты и долги «Аркиа»).

Впрочем, если учитывать долги «Эль Аль» (2,5 миллиарда долларов) и обязательство государства поддерживать авиакомпанию, что отражено в инвестициях в акции, кредиты и авансовые платежи на сумму 300 миллионов долларов, то еще немного долгов, похоже, не остановят «Эль Аль» от покупки «Аркиа».

Низкая цена, а также требование главного акционера «Аркиа» не блокировать акции «Эль Аль», которые будут переданы ему, показывают, насколько семья Накаш стремится избежать дальнейших инвестиций в «Аркиа». Кроме того, «Аркиа» использует самолеты Airbus, и это должно вдохновить европейского производителя самолетов возобновить свои усилия, чтобы стать поставщиком «Эль Аль» и увеличить конкуренцию с «Боингом».

Однако слияние двух авиакомпаний сталкивается как минимум с пятью нетривиальными препятствиями. Сделка была подписана через голову сотрудников «Аркиа». Это не обычный случай противодействия со стороны тех, кто опасается за свой статус. Речь идет о сотрудниках, которые владеют 30% акций «Аркиа» и имеют право вето. Именно работники предотвратили попытку семьи Накаш в апреле 2020 года закрыть компанию. Они уже намекнули в официальном письме, отправленном от их имени адвокатом Гаем Гисиным, что потребуют сохранения их права голоса в «Аркиа», которая должна продолжить свое существование в качестве отдельной компании, пускай даже в составе концерна «Эль Аль». Сотрудники «Аркиа» утверждают, что Ави Эдри, председатель профсоюза работников транспорта в Гистадруте, не уполномочен вести переговоры от их имени об их частной собственности.

Кто против

Работники и пилоты «Эль Аль» также выступают против слияния. Один из аргументов – для них неприемлемо, что сотрудники «Аркиа» станут совладельцами компании, так как из-за этого может возникнуть конфликт интересов, например, при объявлении трудового конфликта и забастовок. Пилоты «Эль Аль», по-видимому, опасаются, что слияние с «Аркиа» – это способ обойти их трудовые соглашения и навязать худшие условия оплаты труда.

Еще одно препятствие находится в области антимонопольного законодательства, и «Аркиа» прекрасно знает, что Антимонопольный комитет запретил слияние «Исраэйр» и «Сандора», принадлежащей «Эль Аль». Но сейчас, похоже, учитывая сложную ситуацию, в которой сегодня находятся израильские авиакомпании, Михаль Коэн, новая руководительница Антимонопольного комитета, смягчит свои позиции. Однако в таком случае «Исраэйр» может заявить, что сделка позволит «Эль Аль» демпинговать цены на рейсы в Эйлат, что сделает это направление нерентабельным для «Исраэйр». И «Эль Аль» окажется монополистом на эйлатском направлении. Тот факт, что «Эль Аль» прекратит полеты «Аркиа» по субботам и еврейским праздникам, снизит возможности для жителей Эйлата, которые также выступят против такой сделки.

Возможность «Аркиа» возобновить свои коммерческие отношения с Airbus также кажется сомнительной, учитывая тот факт, что два ее самолета этой марки взяты в аренду. Также неясно, почему «Эль Аль», которая в последние годы предприняла усилия по сокращению своего парка самолетов и снижению расходов на техническое обслуживание, теперь добавляет себе парк «Аркиа», в который входят два самолета Airbus и три самолета Embraer.

Йорам Габизон, TheMarker Ц.З. Фото: Оливье Фитусси √

Метки:


Читайте также