Финансы

Стоит ли соглашаться на отмену целевых облигаций в пенсионных фондах?

В рамках закона о регулировании хозяйства министерство финансов предлагает отказаться от так называемых целевых государственных облигаций в пенсионных фондах, гарантирующих доходность, заменив их моделью «дополняемой доходности»: при необходимости государство дополнит доходность до гарантированной целевыми облигациями. Интерес государства очевиден: по оценке Минфина это позволит сэкономить миллиарды шекелей в год. Проблема же членов пенсионных фондов в доверии к государству: сегодня оно готово дополнить доходность, а завтра скажет, что на это в госбюджете нет средств.

Чтобы разобраться в предложении министерства финансов, начнем с целевых облигаций. Речь идет об облигациях, выпускаемых государством именно для пенсионных фондов и выплачивающих реальный годовой процент размером 4,86% (то есть с привязкой к индексу потребительских цен). Когда-то 100% средств пенсионных фондов вкладывалось в такой вид облигаций с нулевым риском, затем ситуация изменилась и портфели были построены таким образом, что 70% денег своих вкладчиков пенсионные фонды инвестировали на финансовых рынках, а 30% портфеля каждого вкладчика, вне зависимости от возраста, вкладывались в целевые облигации.

В декабре 2017 года была реализован реформа пенсионных фондов, являющаяся, по мнению экономистов, одной из наиболее значимых реформ в сфере пенсионного обеспечения. В рамках реформы было сделано ударение на распределении целевых облигаций в соответствии с подходом, рекомендуемым так называемойм «чилийской моделью»: пенсионные кассы строят инвестиционный портфель вкладчика в соответствие с его возрастом и таким образом, чтобы в возрасте 60 лет и старше уровень риска портфеля был наиболее низким.

В результате реформы у более пожилых членов в «целевые» облигации инвестируется до 60% активов за счет более молодых членов пенсионных фондов, в портфелях которых стало значительно меньше облигаций с гарантированной доходностью. Естественно, подобный шаг значительно снизил уровень риска портфеля «пенсионеров» в случае кризиса на финансовых рынках, попутно снизив и потенциал прибыли во время роста рынков. Стратегия уже доказала себя в марте 2020 года, оказавшемся очень тяжелым месяцем для инвесторов. Новая модель не позволила людям, достигшим предпенсионного возраста, понести из-за обвала на финансовых рынках такие же убытки, какие понесли их ровесники в 2008 году.

Доходность в 4,86% с привязкой к индексу является чрезвычайно высокой по сравнению с доходностью гособлигаций, что, естественно, не добавляет оптимизма министерству финансов на фоне старения населения. Согласно оценкам, за ближайшее десятилетие стоимость эмиссии целевых облигаций для государства вырастет с почти 9 млрд шекелей в 2021 году до почти 20 млрд шекелей.

Что предлагает министерство финансов? Отказаться от целевых облигаций, перейдя на модель «дополняемой доходности». В тот год, когда часть портфеля, которая должна быть инвестирована в целевые облигации, покажет доходность менее 5% (с привязкой с индексу), государство выплатит разницу. Если доходность будет выше 5% — государство сэкономит на выплатах процента по целевым облигациям.

Расчет будет производиться не каждый год, а раз в пять лет, чтобы избежать ситуации, когда государству придется заплатить огромную сумму из-за разового кризиса на финансовых рынках. Если предложение вступит в силу, оно вступит в силу в начале 2022 года, при этом государство продолжит выплаты по уже выпущенным облигациям (сроком на 15 лет).

Как уже отмечалось, выгода государства очевидна, и не случайно в министерстве финансов уже давно стремятся сократить эмиссию целевых облигаций. С точки зрения членов пенсионных касс все не так просто, так как придется полагаться на гарантии государства, а это не всегда благодарное дело. В случае затяжного кризиса на финансовых рынках государство вполне может отказаться от обязательств компенсировать разницу в доходности, объяснив это отсутствием денег в госбюджете.

Скорее всего, как и прежде, на пути министерства финансов встанет Гистадрут.

Юрий Легков, НЭП. Фото: Pixabay



Реклама

Партнёры

Загрузка…

Реклама

Политика

партнеры

Реклама

Send this to a friend