Партнёры
Существует теория, согласно которой процентная ставка «нейтральна», а борьба с инфляцией полезна для всех, но несколько новых исследований подвергают этот тезис сомнению. Исследователи утверждают: агрессивное повышение процентных ставок хорошо для богатых и плохо для бедных.
В понедельник, 10 июля, Банк Израиля решит, повышать ли ключевую процентную ставку в 11-й раз, или оставить ее на уровне 4,75%. С точки зрения доктрины, которой руководствуется израильский Центробанк, основными факторами, учитываемыми при назначении ставки, являются рост процентных ставок в США и инфляция в Израиле, которая за последний год замедлилась до 4,6%. Гораздо меньше внимания уделяется вопросу о том, кто выигрывает, а кто проигрывает от инфляции.
Концепция: ценовая стабильность выгодна всем
Ортодоксальный экономический рецепт борьбы с повышением цен – повышение процентных ставок. Согласно ему, на это горькое лекарство, которое охотно прописывает разгоряченной экономике и Федеральная резервная система США (ФРС), центральные банки по всему миру прибегли к серии агрессивных повышений процентных ставок, призванных нанести ущерб экономической активности, но обуздать инфляцию. В начале 2022 года процентная ставка ФРС находилась на уровне 0,25%, а сегодня, после десяти повышений, достигла 5,25%.
За повышением процентной ставки стоит логика, согласно которой усиление инфляции повредит всем, от богатых до бедных. Долгосрочный ущерб от инфляции, как утверждается, значительно серьезнее ущерба, которые рост процентных ставок наносит в краткосрочной перспективе.
Аналогичную политику проводит и Банк Израиля: десять последовательных повышений ключевой ставки привели к тому, что ставка выросла с 0,1% в марте 2022 года до сегодняшних 4,75%. Для многих израильтян это означает резкое увеличение стоимости погашения ипотечных ссуд, а для бизнесов – стоимости погашения существующих долгов или новых кредитов. И, напротив, нет никаких сомнений в том, что больше всего от повышения процентных ставок выигрывают банки. Такое положение дел заставляет сомневаться в том, что политика процентных ставок направлена на общее благо.
Процентная ставка не является «нейтральной»
На протяжении последнего года многие экономисты высказывали сомнения относительно концепции «нейтральной процентной ставки» и пытались понять, кто выигрывает, а кто проигрывает от такой монетарной политики. Серия опубликованных исследований показывает, что в стане победителей – крупнейшие банки и самые обеспеченные люди. Исследователи опровергают нейтральность политики процентных ставок, исследуя ее влияние на различные группы, сравнивая обездоленные меньшинства с большинством населения, женщин с мужчинами, рабочих с невысокими доходами с щедро оплачиваемыми представителями управленческого эшелона.
Некоторые такие исследования были представлены вниманию участников конференции, организованной Центральным банком Италии в апреле этого года в Неаполе. Конференция была посвящены связи монетарной политики с неравенством. «Центробанки должны учитывать неравенство, потому что оно неразрывно связано с инфляцией, влияет на проводимую центробанками денежно-кредитную политику, а эта политика в свою очередь влияет на неравенство», – заявил на конференции Иньяцио Виско, управляющий центральным банком Италии. Однако Виско пояснил, что в конечном итоге цель центробанков – стабилизировать цены, а заботиться о сокращении неравенства должно правительство.
Между тем итальянские экономисты Алессандро Франкони и Джакомо Релла установили, что политика процентных ставок в США вносит значительный вклад в рост неравенства. Согласно их исследованию, агрессивное повышение процентных ставок, предпринятое центробанками по всему миру и особенно в США, наносят ущерб прежде всего слабым слоям населения, в то время как финансовая верхушка продолжает накапливать капитал. Одна из причин увеличения неравенства – резкое повышение выплат по ипотечным кредитам, взятым представителями слабых слоев населения.
В работе, написанной в ответ на заявление Виско о том, что неравенство – это проблема не центробанков, а правительств, Марио Скарчия и Гильермо Ромеро из Университета Оттавы показали, что сосредоточение центральных банков на ценовой стабильности полностью отвечает интересам владельцев финансовых активов и, наоборот, вредит должникам и заемщикам. Исследователи убедительно демонстрируют, как денежно-кредитная политика, проводимая большинством центробанков, помогает небольшой группе тех, чьи доходы поступают от предоставления ссуд и кредитов, зарабатывать все больше и больше за счет должников. Результатом такой политики становится увеличение неравенстве в распределении доходов и накоплении капитала.
Простой способ предсказать решения ФРС?
Эдвин Диккенс, профессор экономики Университета Нью-Джерси, считает, что предвзятость денежно-кредитной политики вовсе не случайна. В статье, которую он написал в июле прошлого года после начала повышений процентных ставок в США, Диккенс заметил: «Лучший подход к прогнозированию политики Федеральной резервной системы – понять, какие меры ФРС помогут крупным банкам управлять своими активами наиболее выгодным образом».
Книга «Политическая экономия денежно-кредитной политики в США» – продукт многолетних исследований Диккенсом политики Федеральной резервной системы с момента ее создания и до настоящего времени. По его словам, мнение, согласно которому политика ФРС служит общественным интересам, – миф: на самом во главу угла поставлены интересы крупных банков США. Об этом свидетельствуют шаги, из года в год предпринимаемые ФРС по итогам встреч с руководителями банковской системы страны.
Галь Раковер, «Двар ха-овдим б'Эрец-Исраэль». Фото:Томер Аппельбаум √
Читайте также
