Партнёры
По оценке Банка Израиля, меры, продвигаемые правительством в рамках судебной реформы, привели к дополнительной 15-процентной девальвации шекеля и к дополнительной же инфляции на 1-1,5%. Ослабление шекеля увеличило расходы домохозяйств и стало причиной высокой ключевой процентной ставки, которая, по оценкам, в противном случае должна была бы составлять всего 4%.
Девальвация, как всем совершенно ясно, была вызвана «местными факторами» – кодовое название юридического переворота. Обменный курс на протяжении последних дней превышает 3,8 шекеля за доллар. Если бы не переворот, то, по оценке Банка Израиля, курс был бы равен примерно 3,3. Иными словами, избыточная девальвация, вызванная судебной реформой, составляет около 15%.
Девальвация шекеля влияет на расходы каждого из нас. В некоторых случаях расходы увеличиваются непосредственно – в ценах при покупках на зарубежных сайтах или при поездках за рубеж. В большинстве же случаев удорожание косвенное – цены растут за счет повышения производственных расходов компаний, в первую очередь импортирующих продукцию или сырье.
Рост курса доллара по отношению к шекелю вынуждает компании повышать цены. Буквально на этой неделе компания «Дипломат» объявила об очередном повышении цен на импортируемую ею продукцию и среди прочего сослалась на ослабление шекеля. Еще одно из последствий – инфляция, которая вынуждает Банк Израиля ужесточать денежно-кредитную политику, чтобы сбить потребительский спрос за счет повышения цены денег.
Решение о ключевой ставке принимает монетарная комиссия Центробанка, которая опирается на множество данных и учитывает многочисленные соображения, поэтому трудно оценить, какую монетарную политику проводил бы Банк Израиля в иной ситуации. В целом же существует явная положительная корреляция между уровнем процентной ставки и инфляцией: когда инфляция растет, процентная ставка демонстрирует тенденцию к росту, и наоборот.
Авторитетные специалисты, изучавшие вопрос о том, какой была бы ключевая процентная ставка, если бы не реформа и девальвация шекеля, выдвинули хорошо обоснованную оценку: ставка была бы на 0,75 процентных пункта ниже сегодняшней, то есть составляла бы 4%, а не 4,75%.
Это не математика
Как уже упоминалось, попытка оценить, какой была процентная ставка, задача сложная. Вполне возможно, что снижение инфляции до 2-процентного уровня подтолкнуло бы Банк Израиля к прекращению повышения ставки и даже к ее снижению. То есть ставка сегодня могла бы быть на процент меньше – только 3,75%. С другой стороны, с учетом иных, внешних, факторов ставка могла бы быть ниже сегодняшней только на 0,5%.
Алекс Забежински, главный экономист инвестиционной компании «Мейтав», полагает, что девальвация еще не полностью отражается на ценах и инфляции из-за решения минфина субсидировать акциза на топливо – с апреля на эту цель выделено около 2 миллиардов шекелей. Все эти деньги, естественно, поступают из госбюджета за счет сокращения других расходов: фактически правительство использует средств налогоплательщиков, чтобы компенсировать нанесенный им же экономический ущерб.
Даже если бы ключевая ставка была бы выше оценочного 4-процентного уровня и составляла бы 4,25-4,5%, обесценивание шекеля оказало бы влияние на продолжительность времени, в течение которого процентная ставка оставалась бы высокой. «На мой взгляд, следует учитывать не только то, насколько выросла ключевая ставка, но и как долго она будет оставаться высокой, – объясняет Забежински. – Если девальвация добавила к инфляции около 1%, это означает, что потребуется больше времени, чтобы вернуться к целевому уровню – со всеми последствиями для экономического роста».
Оценка, согласно которой процентная ставка сегодня должна была составлять только 4%, подкрепляется и макроэкономическим прогнозом исследовательского подразделения Банка Израиля, опубликованным 2 января 2023 года – как раз перед заявлением министра юстиции Яриав Левина о начале судебной реформы. Согласно этому прогнозу, в четвертом квартале инфляция составит 2%, а процентная ставка – 4%. И вот третий квартал на исходе, а инфляция вдвое выше прогнозируемой; выше и ключевая ставка.
Дополнительные последствия
Увеличение процентных ставок сверх ожидаемого имеет прямые последствия для кармана каждого израильтянина. Когда деньги дорожают, повышается стоимость финансирования бизнесов, растут и долги домохозяйств.
Текущие расходы, к росту которых немедленно приводит повышение процентной ставки, – выплаты по ипотечным ссудам. У большинства ипотечных заемщиков часть ссуды привязана к «прайму», напрямую зависящему от ключевой ставки Банка Израиля.
По оценке Йонатана Берлинера, председателя профессиональной комиссии Национальной ассоциации ипотечных консультантов Израиля, если бы первоначальный январский прогноз Банка Израиля сбылся и ключевая ставка в настоящее время составляла бы 4%, то среднемесячные расходы домохозяйства на погашение ипотечной ссуды были бы на 180 шекелей меньше. Поскольку, как ожидается, ставка еще долго будет оставаться на высоком уровне, расходы заемщиков увеличатся на тысячи, а то и на десятки тысяч шекелей.
Берлинер поясняет, что последствия высокой процентной ставки в настоящее время особенно значительны, поскольку многие ссуды взяты на пять лет. «Ожидалось, что к 2024 году или вскоре после этого ключевая ставка начнет снижаться, – говорит Берлинер. – До сих пор повышение процентных ставок не повлияло на пятилетние кредиты, но, если процентная ставка не снизится и тем более если она продолжит расти, мы увидим значительный рост расходов из-за повышения ставок на пятилетние ссуды и годовые кредиты».
Помимо этого, очевидны и другие масштабные последствия повышения процентных ставок. Высокий уровень процентных ставок сдерживает потребление, результаты уже налицо: частное потребление на душу населения во втором квартале снизилось на 1,9%, снижая уровень жизни и угрожая уменьшением темпов экономического роста. Кроме того, высокий уровень процентных ставок затрудняет ведение бизнеса в Израиле.
Нати Токер, TheMarker. Фото: Depositphotos.com √
Читайте также
